来源丨深蓝财经
撰文丨符小茵
好不容易熬到股价回弹的“追光者们”，在今天经历了惊魂一刻。
8月5日早间，CPO板块集体跳水，新易盛和中际旭创直接在竞价阶段跌停。导火索是一则美国拟禁止进口中国新型号光模块的消息。
尽管相关禁令尚未落地，甚至仍停留在传闻阶段，但市场已经率先作出反应。而市场之所以紧张的原因很简单：中国光模块巨头最重要的客户，恰恰就在北美。
01
一则传闻，为何吓崩“易中天”？
8月5日早间，CPO板块多股下跌，“易中天”同步走低。中际旭创（300308.SZ；3308.HK）低开近14%，新易盛（300502.SZ）跌超10%，剑桥科技、东山精密、源杰科技、长光华芯、天孚通信均跌超6%。
截至午间收盘，“易中天”跌幅有所收窄：中际旭创A股报跌7.64%，H股跌5.18%；新易盛报跌5.71%，天孚通信微跌0.8%。
导火索是大洋彼岸的光模块禁令传闻。
据外媒4日报道，知情人士透露，美国政府正起草一项禁令，计划禁止进口中国新型号的光模块，理由是出于国家安全方面的考虑。
对此，中国驻美国大使馆也第一时间进行了强硬回应称，北京敦促美国“倾听两国工商界客观、理性的声音”，停止抹黑中国企业并以制裁相威胁。使馆还说：“对于任何严重损害中方利益的行动，中国都将采取一切必要措施予以回应。”
早盘股价大跌后，“易中天”集体进行了回应。
中际旭创称FCC尚未出台相关领域限制性文件，对于未出台的禁令，暂时不予评述。新易盛也说，禁令传闻消息还未有权威来源。天孚通信则表示，相关消息的影响主要体现在市场情绪上，具体影响多大，还得看市场传闻是不是真的。
把“易中天”的表述翻译一下，就是：“禁令能不能落地还是一回事，你先别急着抛”。
不过，二级市场反应猛烈，侧面也说明了，中国光模块厂商对美国市场的依赖程度，远比大多数人想象的更深。
先看行业一哥中际旭创，全球有三成的光模块都来自它家。
2025年，中际旭创的营收中，有九成来自海外市场。不难猜到，这九成海外市场中，北美市场又占了大头。因为中际旭创不仅是英伟达第一大光模块供应商，还和北美云厂商谷歌、Meta、AWS、微软等有着长期合作。
而在这一轮AI数据中心竞备中，上述这几家北美云厂商就是主力军，砸在这方面的钱少说有上千亿美元。
再看新易盛，它的营收结构和中际旭创类似，客户方面深度绑定英伟达、微软、Meta等全球AI巨头，境外收入方面占比超95%，直接受益于北美AI算力集群建设热潮 。
CPO三巨头中，天孚通信或受冲击较小。作为上游光器件龙头，它不直接做完整光模块，而是给光模块厂商提供光引擎和器件，销售给北美市场的金额占营收比例也很小，2025年仅1.28%。不过，天孚通信收入中仍有1/4来自国内市场。如果其供货的国内客户受到冲击，订单也存在间接被波及的风险。
值得注意的是，禁令草案瞄准的是中国产新型号光模块。说明这本质是一场以安全为名，行技术封锁之实的博弈，重点在于切断中国光模块巨头通过美国市场获取利润、反哺研发的循环。
02
说禁就禁，真没那么简单
禁令草拟容易，落地很难。
不说别的，北美云厂商就先坐不住了。因为舍弃中国光模块，那就意味着AI数据中心的建设成本要被极大抬高，与此同时还要等待更长的时间。一来二去，耽误的就是AI浪潮中的先机。
中国光模块，还是很能打的。
技术层面，400G、800G甚至1.6T等AI数据中心高速光模块领域，中国企业都是全球供应链的重要参与者。
产能层面，离了谁都离不了中国光模块。数据显示，全球光模块供应商TOP10榜单中，中国厂商就占了七席。其中，中际旭创排名全球第1，新易盛第2。光迅科技、纳真科技（原海信宽带）分别排第4和第6，华工正源、索尔思光电、剑桥科技则分别排名第7、第8、第10。
就连美国创新基金会的一份报告指出，海外厂商Coherent和Lumentum的生产规模仍不足以取代中国供应商。
更重要的是，它们难以复制中国光模块厂商的良率与成本优势。 中国在长三角、珠三角和武汉光谷形成了高度集聚的产业集群，国产化率超过九成，使得成本控制和量产良率达到全球领先水平。比如，新易盛1.6T光模块良率就超95%，毛利率超50%。
它们也达不到中国光模块厂商的速度。北美AI集群的建设节奏以周为单位计算，传统12周的交付周期被压缩到8周甚至更短。中国厂商凭借极强的制造弹性和供应链响应速度，抓住了每一次技术迭代的窗口期——从400G到800G，再到即将放量的1.6T，几乎每一轮升级都能率先完成规模化交付。
另外，这些年，中国的前沿科技产业，但凡发展势头迅猛，就会被美国政府盯上，随之而来的便是各种以“国家安全”为名的打压，所以国内产商或多或少，都会提前做好预案。
例如将产能布局在海外。此前，中际旭创就表示，预计从2025年二季度开始泰国厂出货量已能全面满足北美客户订单需求，且未来公司将在泰国进 一步扩充产能。同样的，新易盛和天孚通信在泰国也有产能布局。
当然，中国光模块产业并非没有软肋，上游的高端光芯片仍处于“被卡脖子”状态。这也是光模块产品中技术含金量最高的部分。
具体来看，高速光模块中的核心器件包括：激光器、调制器、光探测器和数字信号处理器。其中，高端EML激光芯片、先进硅光芯片以及部分高速光电器件，仍然高度依赖海外供应链。
换句话说，中国光模块已经站在全球第一梯队，但是要从“做光模块”走向“掌握光芯片”，还有很长的一段路要走。从这个角度来看，比起禁令传闻波动市场情绪，产业真正需要担忧以及解决的，是上游芯片受制于人。